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2022-8-10 22:07
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摘要 四大矿二季报梳理来看，下半年VALE北部矿区估计增量明显，同时斟酌季节性发运纪律，估计VALE能完成下调后产量方针下限，全年产量同比估计降500万吨；力拓难有增量估计完成产量方针区间下限，BHP和FMG估计能较好完成年度方针。四大矿全年产量估计同比有小幅减产，整体供给收缩略超市场预期。 回归中观产业数据来看，2021年下半年247家钢厂日均铁水产量217万吨，由于上半年粗钢产量回落较多，今年下半年粗钢压减动力较弱，鄙人半年稳增加驱动下，同时斟酌废钢消耗量延续低位，估计下半年日均铁水产量跨越220万吨，现实铁矿需求量能够好过市场预期。盘面来看，当前市场价格从底部上升较多，短期价格能够显现高位震动，但在宏观预期较强且根基面好过市场预期布景下，铁矿盘面价格重心有望上移。 01 全球四大矿二季度产销 1.1VALE二季度产销 产量方面：2022年二季度铁矿石产量为7410.8万吨，环比增加17.4％，同比削减1.2％。二季度球团产量为867.2万吨，环比增加25.2％，同比增加8.3％。2022上半年铁矿石总产量为1.37亿吨，同比下降3.7％。 销量方面：2022年二季度铁矿石销量为6431.8万吨，环比增加22.9％，同比削减2.3％。二季度球团销量为884.3万吨，环比增加26.1％，同比增加15.6％。2022上半年铁矿石总销量为1.17亿吨，同比下降2.3％。 北部系统：包括Serra Norte， Serra Leste矿区和S11D矿区，占总产量的53％。北部系统二季度产量同比增加3.6％至3907.3万吨，由于6月份季节性天气较好，北方系统铁矿生产及发运改良，但仍遭到一级破裂机在S11D安装用来加工材料（于5月竣事）的毗连影响的限制。 东南部系统：Itabira， Minas Centrais和Mariana三大综合生产区，占总产量的26％。东南部系统二季度产量稳步增加，同比增加了30.8％至1955.7万吨。东南系统性能的改良首要归因于：（1）Brucutu的产物产量进步；（2）重新评价尾矿治理处理计划，进步Itabira综合体的生产率；（3）一季度暴雨影响后，Timbopeba产量进步，保护活动较一季度削减。 南部系统：包括Paraopeba综合体和Vargem Grande综合体，占总产量的21％。在一季度暴雨影响后，南部系统的生产水平明显进步，特别是在Vargem Grande和Mutuca。
1.2力拓二季度产销 产量方面：二季度皮尔巴拉营业铁矿石产量为7864.3万吨，环比一季度增加10％，同比增加4％。Gudai-Darri在今年6月托付了第一批矿石，随着Gudai-Darri矿区产量的增加，估计下半年铁矿石产量仍会继续上升，同时Gudai-Darri矿区将在2023年到达其产能水平。上半年皮尔巴拉营业铁矿石产量为15034.6万吨，同比削减1％。 发运量方面：二季度皮尔巴拉营业铁矿石发运量为7990.7万吨，环比增加12％，同比增加5％。上半年皮尔巴拉营业铁矿石发运量为15136.9万吨，同比削减2％。 二季度加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量260.3万吨，环比增加8％，同比削减4％。上半年加拿大铁矿石公司（IOC）的球团精粉总产量500.7万吨，同比削减1％。
1.3BHP二季度产销 产量方面：2022年二季度皮尔巴拉营业铁矿石产量为7166万吨，环比增加8％，同比削减2％。2022年上半年产量1.38亿吨，同比削减1％。2022财年（2021.07-2022.06）总产量达2.828亿吨，处于其财年方针的中心值水平。 销量方面：必和必拓二季度铁矿石总销量7279.6万吨，环比增加8％，同比削减1％；其中粉矿销量4430万吨，块矿销量2000.6万吨。巴西Samarco铁矿石项目二季度产量为100万吨。估计2023财年度该项目年方针产量达300至400万吨（BHP所属权益）。
1.4FMG二季度产销 产量方面：二季度FMG铁矿石产量达4680万吨，环比增加6％，同比削减8％。2022澳大利亚财年铁矿石总产量为1.887亿吨，同比2021年增加2％。 发运量方面：二季度FMG铁矿石发运量达4950万吨，环比增加6％，同比持平。2022澳大利亚财年（2021.07-2022.06）铁矿石总发运量为1.89亿吨，同比2021财年增加4％。 分品种发运及产物结构来看：二季度，FMG旗舰产物夹杂粉（FMG Blended Fines）发运量达2080万吨，占发运总量的42％；超特粉（Super Special Fines）发运量达1910万吨，占发运总量的38％；西皮尔巴拉粉（West Pilbara Fines）发运量为330万吨，占发运总量7％；国王粉发运量为430万吨，占比9％；FMG块发运量为120万吨，占比为2％；其他产物发运量为80万吨，占比为2％。 财政方面：二季度FMG的C1现金本钱为17.19美圆/湿吨，环比增加9％，同比增加13％。2022澳大利亚财年均匀现金本钱为15.91美圆/湿吨，同比增加14％。2023年FMG澳大利亚财年发运方针提升至1.87-1.92亿吨。
02 全球四大矿二季度产销总结 全球四大矿二季度产量26371万吨，同比回落1.5％，环比增加10.47％；二季度发运量26787万吨，同比增加0.92％，环比增加12.83％。上半年产量50243万吨，同比回落2.75％，环比回落11.28％；发运量50529万吨，同比回落0.98％，环比回落9.64％。 VALE：淡水河谷下调其2022年铁矿石生产方针至3.1-3.2亿吨（此前为3.2-3.25亿吨），球团生产方针为3400-3800万吨。淡水河谷若要实现年度方针，下半年产量最低须到达1.72亿吨，环比上半年增加25％，同比2021年下半年持平。上半年表示平平的北部矿区估计将鄙人半年带来明显增量，同时S11D矿区因装备安装完成估计将鄙人半年慢慢到达满产，叠加往年季节性预算，淡水河谷顺遂完成下调后的年度产量方针能够性较大，可是大要率会鄙人限区间。 力拓：2022年力拓皮尔巴拉铁矿石产量方针仍连结3.20-3.35亿吨稳定。 BHP：必和必拓2023财年（2022.07-2023.06）铁矿石方针指导量2.78-2.9亿吨（100％基准）。 FMG：二季度铁矿石发货量创记载地到达4950万吨。2022财年（2021.07-2022.06）的发货量到达创记载的1.89亿吨，跨越方针发运量。 总结来看，下半年VALE北部矿区估计增量明显，同时斟酌季节性发运纪律，估计VALE能完成下调后产量方针下限，全年产量同比估计降500万吨；力拓难有增量估计完成产量方针区间下限，BHP和FMG估计能较好完成年度方针。四大矿全年产量估计同比有小幅减产，整体供给收缩略超市场预期。
03 需求端估计好过市场预期 2022年上半年外洋铁矿消耗量43683万吨，同比回落4％（1750万吨），随着美联储加息步伐加速，外洋铁矿需求有望进一步回落，估计全年外洋消耗量回落超3000万吨。 国本地产6月份新开工面积45.1％，销售面积同比回落18.3％，地产销售面积延续改良；1-6月份地产新开工累计回落34.4％，销售面堆集计回落22.2％。从最新高频数据来看，地产销售有所好转，有望改变7月初前几周延续回落走势。同时7月底会议指出“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改良性住房需求”，根基明白了稳定房地产市场的政策途径。 整体来看，2022年下半年国本地产端需求有望慢慢企稳，同时随着稳增加政策的加速，下半年地产政策仍有望进一步本色性松动，地产景心胸也有望慢慢规复，是以下半年地产需求能够会好过市场预期。 回归中观产业数据来看，2021年下半年247家钢厂日均铁水产量217万吨，由于上半年粗钢产量回落较多，今年下半年粗钢压减动力较弱，鄙人半年稳增加驱动下，同时斟酌废钢消耗量延续低位，估计下半年铁水产量能够跨越220万吨，现实铁矿需求量估计好过市场预期。
04 投资逻辑与买卖战略 风险提醒：1、国本地产用钢需求延续下探；2、供给端收缩不及市场预期。 本文源自申银万国期货 |
