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顾家家居（603816） 事务 本日，有媒体“京达财经”报道称，公司经营性现金流恶化，不敷以支持投资扩大，且十大畅通股东减持。针对报道内容，我们点评以下： 点评 外贸定单托付推高应收，经销商结算形式变更致预收波动。1H公司应收合计6亿元，同比增加33.89%，较期初增加1.7亿元。首要系Q2出口定单集合托付，且外贸支出确认期擅长零售定单而至，1年内账期应收款较期初增加1.77亿元。客岁末公司将经销商预支款结算变更加全款结算，经销商集合打款备货，全年预收金额大幅提升，致使1H18预收较期初下降明显。但与客岁同期相比金额根基持平，产物前端销售照旧妥当。同时，为驱逐“816顾家周”，公司从6月起头提早备货，形成存货同比增加18.40%。虽如此，公司应收账款周转率与客岁持平，存货周转率提升0.27pct.，整体经营效力仍延续向上改良。 外延方面，公司工作重点后续将聚焦于已投项目标整合。今年公司前后与Natuzzi告竣计谋合作，收买RolfBenz和班尔奇，并投资参股居然之家和NickScali。后续，公司将工作重点放在计划收买品牌的后续经营计划。今朝公司大师居计谋已迈进“内生+外延”双驱增加通道，产物矩阵日渐丰富，进一步提升全品类产物供给办事才能。另一方面，公司多品类协同对客单价的提升仅锋铓初显，未来在立体式、多元化、一体化、数字化的营销渠道计谋带动下，品类整合与协同效应将更加明显。 可转债刊行增强现金流，下半年连结良性增加。公司正在刊行可转债，总计10.97亿元，转股价为52.38元，大股东优先配售范围占比跨越47%，召募资金将全数用于嘉兴软体家具新产能扶植。该项目估计将于2021年末投产，新增60万套标准软体家具产能。短期来看，“816顾家周”作为公司明星IP促销活动，2017年实现销售额约10亿元，今年在公司品牌宣传升级、产物品类扩大，以及活动提早预热的情况下，预期有望实现30%以上的增加，为下半年增加奠基坚固根本。配合公司内销提升地区营销气力，外销增强全球化结构和供给链整合，看好新产能开释后对支出真个延续拉动。 盈利猜测与投资倡议 公司延续完善“大师居”产业结构，多品类协同效应处开释早期，我们保持公司2018-2020年完全摊薄后EPS猜测为2.56/3.31/4.21元（三年CAGR29.9%），对应PE分为19/14/11倍，保持公司“买入”评级。 风险身分 原材料价格波动风险；营销治理风险；房地产调控风险，商誉减值风险。 本文源自证券市场红周刊 更多出色资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn) |
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