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2023-7-5 02:35
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国内电解铝产能天花板逼近，西南地域电解铝生产持久受电力供给扰动影响。自2017年电解铝供给侧结构性鼎新以来，我国电解铝进入低速成长时代。2022年末建成产能4445万吨，逼近4550万吨的天花板；产能操纵率达91％，创历史新高。西南地域电解铝对水电依靠较大，天气带来的水位题目将持久干扰当地电解铝的成长，2023年国内复产产能首要集合在云贵川地域，但云南地域复产潜力仍要继续观望电力水平，不肯定性较大。 外洋整体复产节奏慢、新减产能少。2023年欧洲复产产能范围仍受能源限制，外洋整体复产节奏慢，外洋新减产能首要集合在印尼、马来西亚等东南亚国家。2023年，南美洲地域部分电解铝企业复产停顿缓慢。SMM估计2023年外洋新减产能首要集合在东南亚地域，其中印尼华青铝业将在2023年投产25万吨。 本钱中枢下降叠加供需根基面改良扩大电解铝盈利空间。电解铝三大首要本钱中，动力煤价格回落，火电本钱下降，停止2023年5月31日，SMM均匀电价下降至0.432元/kwh。此外，氧化铝、预焙阳极价格均分歧水平走弱，本钱端进一步下降，叠加需求端上升云南限电减产带来的供需格式改良，电解铝盈利扩大。 传统范畴需求回暖，新能源范畴进献增量。一方面，衡宇销售数据改良，开释积极信号，2023年1-4月，商品房销售面积同比下降0.4％，降幅较前三个月有所收窄，其中1-4月室第销售面积同比2.7％，延续前三个月增加态势；2023年1-4月商品房销售范围同比增加8.8％，保交楼工作延续推动，销售端开释积极信号；完工数据回暖，修建业PMI仍处于较景气区间，2023年1-4月衡宇完工面积2.37亿平方米，同比增加18.8％，其中，室第完工面积为1.74亿平方米，同比增加19.2％，均呈快速上升态势，完工面积延续改良；电源投资延续增加、特高压工程扶植加速，电力范畴用铝需求支持力度较强。另一方面，新能源汽车、光伏、风电等新兴范畴连结快速增加，电解铝需求延续向好。 我们估计2023-2025年国内电解铝供给欠缺 9.7/88.94/178.94 万吨，整体处于紧平衡状态，对铝价构成支持。2023年国内外供给方面新投产能较少，外洋复产缓慢，社会库存量相较往年保持较低水平运转。需求方面，地产端完工修复以及政策拉动，新能源特别是光伏范畴或是下流需求最大亮点，整体来看2023年需求同比有明显提升。 投资倡议：当前产业金属板块照旧处于较低估值水平，倡议关注产能范围大、本钱上风突出以及业绩弹性佳的中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业以及天山铝业。 风险提醒：宏观经济增加不及预期；西南地域电力供给扰动超预期；终端需求不及预期。 本文源自券商研报精选 |
