长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

45岁时，顾江生做了一个千亿梦，“天下有宜家，中国有顾家”。10年后，顾家家居（603816.SH）营收、市值双千亿。现在，这一胡想遭到了严重应战。

近期，顾家家居沈阳经销商“跑路”一事激发普遍关注，是对顾家家居经销商形式的应战，更是其激进扩大后遗症的显现。

为了奔向千亿方针，顾家家居实施了系列并购，鞭策公司资产、营收范围高速增加。今朝来看，不管是营业支出还是市值，均与双千亿相距甚远。

一个希奇的现象是，一方面是顾家家居逐梦双千亿，另一方面，是公司现实控制人顾江生家属宣称缺钱而疯狂收割。

按照长江商报记者大略统计，经过二级市场减持、协议让渡、发交换债、分红等多种路子，顾江生家属花样减持，已累计套现上百亿。

经销商跑路折射扩大后遗症

经销商“跑路”，给了以经销商形式为主的顾家家居当头一棒，其经销商形式遭到了应战。

近期，一则关于顾家家居沈阳经销商“跑路”的消息在网上激发热议，涉事门店触及红星美凯龙、领秀家居等多个商场，共8家门店，主如果“顾家工艺和顾家就寝中心”系列。

9月21日，针对顾家家居沈阳经销商跑路的消息，顾家家居回应称，经销商“跑路”失实，但并非传闻的沈阳经销商全数跑路，门店全数封闭，现实只要一个经销商出现题目。

据顾家家居公然回应的消息，失事经销商为周丹丹，因存在未实行经销条约约界说务，收取消耗者货款不向公司下单，不向消耗者实行产物托付义务等行为，公司已于今年9月13日取消周丹丹顾家家居品牌产物的经销权。

据称，周丹丹收取消耗者钱款而未向顾家家居下单，涉资或超2000万元。今朝，顾家家居正采纳垫资办法处理。

半年报显现，顾家家居采纳“直营+特许经销”的销售形式，经销支出占比力高。经销商属于公司系统之外。

近年来，顾家家居与经销商经过股权停止绑缚。今年3月，公司公布部分经销商增持公司股份计划（二期）的通告，拟不低于1亿元、不跨越2亿元停止增持。一个月后，增持计划完成。

因而可知，经销商在顾家家居的系统中职位非同一般。

在市场人士看来，经销商出题目，与顾家家居激进扩大有关。

2016年10月，顾家家居登陆A股市场，时年43岁的顾江生英气顿生，顾家家居要应战行业标杆宜家团体，10年后的2026年，市值要超1000亿元。

2018年，顾家家居营业支出达91.72亿元，接近百亿。顾江生又有一个方针，10年后的2028年，营业支出要达千亿。

双千亿方针之下，来自美的团体的李东来掌舵，鞭策顾家家居大举扩大。

2018年，是顾家家居并购的高峰。据不完全统计，昔时，顾家家居倡议了近十起品牌并购，包括收买德国顶级沙发品牌RolfBenz99.92%股权、澳大利亚出口和零售家具品牌NickScali 13.63%股权、意大利高端沙发Natuzzi旗下纳图兹贸易（上海）有限公司51%股权、收买“床垫第一股”喜临门、玺堡家居51%股权等。

如此疯狂收买，顾家家居对标的似乎不是宜家，而是美的团体。

值得一提的是，2020年，顾江生因涉嫌内幕买卖被备案观察，事涉喜临门收买案。

这是激进扩大后遗症的表现。类似的后遗症远不止于此。顾家家居曾以4.24亿元收买玺堡家居，其在2020年吃亏295万元，营业支出和净利润均未达预期。

值得一提的是，2020年，顾家家居实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）8.45亿元，同比下降27.19%，其首要缘由，就是标的业绩不达标，商誉减值4.9亿元。

停止今年6月底，顾家家居账面商誉3.43亿元，包括上海纳图兹2.23亿元、优先家居1.03亿元等。

千亿梦悠远实控人套现百亿

在逐梦千亿的方针下，顾家家居经过收买等大举扩大。现在，其间隔千亿梦还很悠远。

按照表露，今朝，顾家家居在国内软体家具范畴构成了数一数二的行业职位。公司产物远销120 余个国家和地域，具有6000多家品牌专卖店，属于国内软体家居行业中门店数最多、覆盖面最广的龙头，为全球超万万家庭供给美好生活。

固然，经过系列扩大结构，纯真从经营业绩数据上看，顾家家居确切还算不错。

年报显现，2021年，公司实现的营业支出为183.42亿元，同比增加44.81%，净利润16.64亿元，同比增加96.87%，可谓亮丽。

但是，今年上半年，增速明显放缓，实在现的营业支出、净利润别离为90.16亿元、8.91亿元，同比增加12.47%、15.32%。上年同期，营业支出、净利润的同比增速为64.89%、34.15%。对照发现，今年上半年，两者增速降了最少一半。

在业绩增速大幅放缓的情形下，顾家家居迈向千亿营收的行动变得繁重了。

市值方面，停止今年9月23日，顾家家居的市值为315.85亿元，间隔千亿市值也很悠远。

值得一提的是，近年来，除了部分经销商经过二级市场增持顾家家居股票外，包括李东来在内的多名高管也屡次增持，似乎是非常看好公司成长远景。

但是，经销商、高管在不竭增持，作为现实控制人的顾江生家属，却在不竭减持套现。

最为疯狂的套现集合在2020年。

顾家家居控股股东为顾家团体，停止2019年末，间接持有顾家家居49.28%股份，顾江生持有顾家团体61.60%股权。顾江生怙恃顾玉华、王火仙持有TB Home Limited 100%股权，后者持有顾家家居26.33%股权。此外，顾家团体全资子公司宁波梅山保税港区顾家投资治理有限公司（简称梅山顾家投资）持有顾家家居0.60%股权。三者组成分歧行动听，合计持有顾家家居 76.21%股权。

长江商报记者梳剃头现，顾江生家属初次减持始于2020年7月16日，TB Home Limited 将所持顾家家居6%股权协议让渡给百年人寿。昔时11月16日，其又将5.01%股权让渡给芜湖建信鼎信投资治理中心（有限合股），让渡价格别离为14.65亿元、22.55亿元。

此外，昔时7月23日、24日，其还经过二级市场减持228.28万股股票，套现约1.24亿元。至此，TB Home Limited套现的金额合计达38.44亿元。

顾家团体方面，2020年7月23日、24日，其经过二级市场减持980万股股票，套现约5.32亿元。9月24日，向海通投融宝1号调集资产治理计划协议让渡5.06%股权，买卖价格为18.68亿元。7月24日至11月17日，可交换债换股2106.42万股股票，总价为9.94亿元。是以，顾家团体合计套现约33.94亿元。

需要说明的是，换股尚未停止。顾家团体刊行的可交换债券范围达25亿元，未来或将全数换成顾家家居股票。

不止如此，今年，经过大宗买卖，顾家团体减持1.97%股权，套现8.01亿元。

综上，顾江生家属经过上述路子已经套现约80.40亿元。

此外，上市以来，顾江生家属鞭策顾家家居大比例分红，今朝，已经派发股利31.66亿元。顾江生家属持股比例曾持久跨越60%，据此判定，其经过度红变现近20亿元。

假如斟酌到频频股权质押，经过量种路子，顾江生家属已经套现跨越百亿。

停止今朝，顾江生家属所持顾家家居的股权质押率49.98%，其中，TB Home Limited 的股权质押率为79.18%。

视觉中国图