医疗是一个很是宽广的范畴，既包括医院看诊等刚性需求，也包括医美等偏可选消耗属性的弹性需求；医疗既是一个传统的行业，也是一片创新的沃土。从贸易形式来看，除了公立医疗，私营医疗也在差别化成长。随着中国老龄化水平慢慢加深，医疗范畴中的消耗升级也在不竭迭代，创新治疗药物和创新医疗手段层见叠出。

持久来看，医疗无疑是一个朝气勃勃的朝阳行业，但同时，医疗行业由于其本身的专业性及创新的不肯定性，非常考验投资者的耐心与辨别力。

富达秉持超越半世纪的“翻石头”投研理念，以周全的视角为大师带来医疗行业成长的深度分析，探讨疫情冲击下中国医疗行业成长新趋向。

一、疫情下的医疗众生相

医疗行业“疫”中有机

医疗行业包括很是多的细分板块，各个子板块显现出很是分歧的特征，遭到的疫情影响也不尽不异。

从细分范畴来看，因疫情带来的正面影响首要为防疫抗疫企业。

对于医院而言，在2020年疫情早期遭到一定短期影响，但由于其较为刚性的需求，从近两年的维度来看影响不大。

对于CXO板块而言，疫情则带来了较为正面的影响。这主如果由于中国很多CXO公司在全球抗疫中发挥积极感化，包括介入了一些小份子抗病毒类药物，或一些中和抗体及疫苗的研发和制造环节。

在创新药范畴，由于创新药凡是是满足一些未被满足的医疗需求，所以从这个角度来看，创新药需求是相对刚性的，疫情对创新药销售方面的影响有限。疫情对创新药的影响首要表现在创新药的研发周期上，例如临床入组、临床实验物流运输、前期随访等，都存在分歧水平的提早。

还有一些子板块受疫情的影响会稍显复杂，例如药店。药店在2020年由于销售防疫物资，整体上受益于疫情，但在2021年又由于一些政策变化致使营业放缓，而进入2022年后又敏捷苏醒。

应“疫”而生的医疗新趋向

疫情在对医疗行业形成一定冲击的同时，也催生了一些持久趋向 —— 我们以为首要表现在几个方面：

其一，由于疫情障碍了部分线下医疗场景，互联网医院网上诊疗的数目显现出明显提升的态势。

其二，公众对疫苗的接管水平有所进步。人们经过疫情对全部呼吸道疾病的熟悉更清楚，所以我们观察到疫苗接种率，包括肺炎疫苗和流感疫苗的接种率，在这两年都有明显上升。

其三，医疗新基建迎来快速成长。曩昔两年多的疫情让我们意想到了医疗根本设备的明显短板，比如ICU病床数不敷，抗传染科室的数目也有限，所以在这些细分偏向上我们也观察到了快速增加的趋向。

最初，疫情也极大地鞭策了匹敌病毒抗传染偏向的研发投入，包括新冠疫苗背后的mRNA技术及其产业化成长。

二、后疫情时代的医疗投资热门

CXO：方兴日盛，大有可为

受益于国内的工程师盈利等身分，CXO一向是医疗行业的重点投资板块。从近期的市场表示来看，CXO板块股价因遭到地缘政治方面的影响而出现剧烈震动。市场会担忧中美关系的持久趋向，以及对CXO持久业绩发生的影响。但是，从我们的观察研讨中发现，今朝各项看起来针对中国CXO的政策，现实在根基面端并没有对公司的业绩发生影响。从客户端来看，大部分的客户更在意的还是CXO的效力和研发才能，真正能对客户供给的办事，而并不聚焦在地缘政治的担忧上。虽然地缘政治的走向不成猜测，中国CXO公司对客户的进献，以及客户对中国CXO公司的粘性还是客观存在的。假如聚焦其根基面和业绩，整体CXO板块的景心胸和肯定性照旧很是高，而且延续连结快速增加，这其中新冠药物的研发与生产也有不小的进献。

对于CXO板块而言，疫情带来了较为正面的影响，首要得益于中国的很多CXO公司在全球抗疫中发挥了积极感化，包括介入了一些小份子抗病毒类药物及一些中和抗体疫苗的研发和制造。从持久趋历来看，我们以为CXO板块仍将连结较高的景心胸。（注：“CXO”是对医药外包赛道的总称，CXO企业为医药企业供给重新药研发到生产的各类外包办事。）

创新药：快速追逐，扬帆出海

谈到创新药，其中一个重要趋向就是中国的创新药企在新药研发时候等各方面正逐步缩小与外洋公司的差异，特别在研发才能方面，中国公司正在快速追逐。以往中国公司首要研发一些在外洋已经上市的产物，而现在则起头涉足一些在外洋还处于早期临床阶段的赛道。

众所周知，创新药的研发周期很是长，不到最初“撞线”（即获得相关药品监管机构核准），难言昆季。实在在某些细分范畴中国公司已经走在全球前线，而且我们的研发合作力仍在继续增强。是以我们看好中国创新药的持久成长趋向，我们以为，在未来5-10年的时候里，中国创新药出海将是大势所趋。

消费医疗：持久向好，多元发展

随着人们支出水平的进步，对医疗的需求也显现出了越来越多样化的趋向，其中消耗医疗的成长尤其迅猛——例如医美的渗透率正在快速抬升。我国消耗市场体量庞大，消耗医疗将具有长足广漠的成长空间。

从公立、私立医疗的区分来看，我国的医疗系统的主力军——公立医院首先需要满足根本医疗需求，而且受制于有限的医疗资本。是以多样化的消耗医疗需求为私立医院供给了很大的成长空间和机遇，这将利好私立医疗机构持久的快速成长。

三、医疗赛道的掘金密钥

中国有14亿生齿和不竭强大的中等支出人群，这支持了全球最大的消耗市场之一；同时，中国社会也逐步步入老龄化，这将催生新的医疗需求。在医疗消耗升级、生齿老龄化、医保结构优化的大布景下，让我们一路挖掘医疗赛道的持久投资机遇。

老龄化社会孕育商机

从持久视角来看，我们对医疗行业整体非常看好。首先，横向对照来看，2021年中国卫生总用度占GDP的比重是6.5%，而这个数字在美国高达17%；随着国内医疗行业的不竭成长，我们以为中国医疗支出的GDP占比将慢慢提升。

另一方面，随着预期寿命的不竭进步，老年生齿的比例也随之升高。第七次生齿普查的数据显现，我国60岁及以上生齿占全数生齿的比重是18.7%，说明中国今朝处于轻度老龄化阶段，这将为医疗行业带来结构性的投资机遇。

医疗高端化大势所趋

随着中国人都可安排支出的日益增加、中等支出群体的不竭强大，以及消耗需求的逐步升级，我们以为医疗范畴明显显现出“高端化”的趋向，偏消耗属性的医疗需求快速增加；与此同时，医疗办事的品类也在不竭丰富，以满足不竭出现的新需求。另一方面，“医保控费”也会对医疗高端化有所助力。控制医保支出的背后，是若何将有限的资本更加有用地应用，例如医保用度向创新药的倾斜。在需求及政策的配合鞭策下，中国的医药市场慢慢从仿制药向创新药转型，实现医药范畴的高端化，相信我们会在更多的医疗范畴看到一样的趋向。未来也会有越来越多的中国医疗企业走出国门，享誉外洋。

四、医疗行业的投资关键词

分析了疫情影响，探讨了行业热门，展望了持久趋向后，让我们回到投资自己。我们总的以为，医疗行业是一个”强监管、长周期、创新与风险共存”的行业。要做好医疗投资，还需服膺以下几个关键词。

关注ESG，鼠目寸光

我们以为医疗行业自己是一个对社会有正面效应的行业。在与企业频频深入交换的进程中，我们慢慢熟悉到中国医疗企业普遍对ESG很是重视。举例来说，在情况（Environmental）的方面，很多公司在产物研发早期就已经起头斟酌未来生产进程中的节能减排计划。由于医疗自己是一个长周期行业，ESG认识或将成为企业间的重要区分身分。

快速追逐，放眼全球

我们以为中国未来医疗行业的增速将超越GDP增速。“创新无版图”，医疗自己就是一个全球性的行业。我国虽然在创新方面凡是还处于跟从状态，但追逐速度很快。我们观察到，得益于迅猛的国内医疗行业成长，中国与国外发财国家的差异正在快速缩小。中国医疗企业出海的投资机遇也值得慎密关注。

连结悲观，不忘风险

在连结悲观的同时，我们也需要关注风险管控。医疗行业由于“创新”的基因，孕育着很多投资机遇，但同时企业在创新的进程中也面临着各类风险。出格是国内创新药企业，从最初的“跟从者”到尝试成为“创新者”，将承当更大的风险，承受各类应战。作为投资人，我们在对持久趋向连结悲观的同时，也需要时辰连结苏醒，重视风险与收益的平衡。

五、写在最初

医疗行业是一个很是特别的行业，它不可是一门买卖，更重要的是，它承载着人类对健康生活和更高生命质量的向往。投资向善不可是一句口号，也是我们对自己与投资人的许诺。富达依靠跨越半世纪的投资经历，将持久亲近跟踪中国医疗赛道上的持久投资机遇，应用ESG的投资逻辑和选股思绪，尽力为投资者缔造持久、可延续的投资回报；同时，我们也期望经过持久投帮助力优异的医疗企业发挥更大的社会代价，告竣更高的企业使命。

富达国际为全球跨越280万客户供给投资处理计划和办事以及退休专业计划。作为一家具有跨越50年历史的私人公司，我们始终以方针为导向，心系下一代并采纳持久的投资战略。富达国际的营业遍及全球跨越25个地域，总资产达6,652亿美圆，办事的客户包括中心银行、主权财富基金、大型企业、金融机构、保险公司、财富治理公司及小我投资者。我们的职场与小我财政健康营业部分为小我投资者、顾问以及店主供给天下级的投资挑选、第三方处理计划、治理办事和养老金指引，连同投资处理计划及办事营业部分，富达国际旗下治理客户总资产达4,998亿美圆。经过将我们的资产治理特长与我们为职场及小我投资供给的处理计划相连系，我们努力于修建更美好的财政未来。（材料停止2021年12月31日）

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