金融滋养各行各业，金融中心之职位乃是兵家必争。有概念以为新加坡很快会超越香港，成为亚洲第一的国际金融中心。此文分析香港和新加坡金融市场的是非强弱

文｜陈汐 刘建中

中国香港（下称香港）和新加坡持久“爱恨纠缠”， “新港之争”是新时代的“双城记”。

香港和新加坡都是“东亚奇迹”，“亚洲四小龙”，突起轨迹高度类似。她们具有太多类似之处：购物天堂，华人天下，文化多元包容，面积小、资本少却是天下最重要的金融、贸易和航运中心。

她们都向全天下展现着自己的魅力：金融发财、法令健全、政治稳定、政府高效廉洁、营商情况自在开放、高本质人材满坑满谷。由于如此多的类似之处，两地治理者也相互以对方为镜鉴，而在公共心里当中也存在着深深的“瑜亮情结”。

比来“新港之争”在言论上日益白热化，有文章炒作本钱和财富撤离香港，而新加坡是最大受益者。

这些文章列出了一些情况。比如，2021年福布斯新加坡富豪排行榜TOP50中，前10富豪里面有4位是来自中国的新移民。中国医疗器械龙头迈瑞医疗（300760.SZ）的实控人李西廷排名榜首，暖锅连锁龙头海底捞（06862.HK）的实控人张勇佳耦名列第4。

再如，2022年3月以来，全球最大的企业治理和协异化商务处理计划供给商思爱普公司（SAP）、天下著名品牌戴森（Dyson）、法国制药巨头赛诺菲（Sanofi）纷纷公布在新加坡投资建厂。戴森更是在新加坡设立全球新总部，总理李显龙亲身列席开幕仪式。

这些文章以为除了越南，新加坡成为了又一个疫情受益国家，而香港的职位日渐衰落。香港在“新港之争”中已然落了下风。

其中有些概念言之凿凿，说未几以后，新加坡就会取代香港，成为继纽约、伦敦以后的天下第三金融中心。已经光辉光辉的“纽伦港”将让位于“纽伦坡”。

有些人用英国智库Z/Yen团体公布的 “全球金融中心指数”（GFCI，Global Financial Centers Index）叠加一些其他究竟，来支持香港将被超越的概念。

“全球金融中心指数”简直是比力威望的目标。该指数延续对全球金融中心停止合作力评价和排名，每年3月和9月定期更新以显现合作力的变化。自2007年3月公布第1期以来，已经持续公布了31期。

“全球金融中心指数”显现，香港的排名持久居于第三。香港和第一的纽约，第二的伦敦构成了“纽伦港”的稳定格式。但是2019年香港发生了一些情况，致使2020年3月其排名大幅下挫到第六。政府面稳定以后，2021年9月，香港排名回到第三。2022年3月最新的31期排名中，香港得分715分仍为第三名，比第二名伦敦低11分，比第六名新加坡高3分。

这些人说，新加坡比香港仅仅低3分，斟酌到财富快速向新加坡转移，用不了多久新加坡就会超越香港。

简直，比来有些超级敷裕家庭挑选了新加坡作为财富治理地址。我们也认可以“家属办公室”（Family Office）为代表的财富治理营业在新加坡成长迅猛。2021年“家属办公室”治理资产增加了100%以上。

可是，新加坡和香港的金融气力真的相差无几吗？香港很快会被新加坡超越吗？

本文比力香港和新加坡的国际金融中心职位，希望经过度析，揭露真相。

天下金融中心必须具有强大的本钱市场，而本钱市场的焦点是股票和债券市场。我们看看“新港”的股票和债券市场之间有多大差异。

股票和债券市场香港胜出无疑

必须认可，新加坡在国际金融中心的比赛上一向奋勇拼搏。她频出政策以吸引人材、企业及资金。但今朝，香港在股票和债券市场上明显胜过新加坡。

先看股票市场。熟悉香港和新加坡市场的投资人士都晓得，香港以本钱市场为主，新加坡之外汇市场为主。香港的本钱市场要比新加坡大很多，出格是股票市场。2021年末香港股市总市值为42.4万亿港元，新加坡股市总市值8000亿新元，折合4.6万亿港元（此处和下文，新元与港元换算都用1:5.8）。香港股票总市值是新加坡的9倍多（42.4/4.6=9.2）。

香港和新加坡的股票市场都向全天下开放，而香港的成交量远超新加坡。2021年新加坡股市总成交量为3288亿新元，折合1.9万亿港元。而香港股市2021年总成交量为41万亿港元，约为新加坡市场的22倍。

香港和新加坡的股票市场为何有如此大差别？首要由于办事工具分歧。新加坡首要面向东盟市场；而香港金融业首要办事中国本地。比如香港银行约45%的存款和本地企业有关。

东盟以中小经济体为主，很难出现优良公司。零星出现的优良公司也会挑选其他市场上市。

中国本地的优良资产会优先挑选香港而不是新加坡上市。今朝香港股票市场80%市值来自本地企业。可以说，香港股市已经是中国本地经济的晴雨表，而不是香港经济的晴雨表。

新加坡股票市场小，资金少，除非被逼无法，新兴优良企业不愿意去新加坡挂牌上市。5月20日蔚来汽车（NIO.S）在新加坡证券买卖所挂牌只是为了减缓在美股的“摘牌”风险。

新加坡股票市场由于缺少活动性、又缺少新兴优良企业，所以难以吸引国际资金的活跃介入。这构成了一种负反应，难以破解。新加坡要填补股市短板，需要相当长的时候。

再看债券市场。债券的刊行筹资额以及债券买卖额，是两个权衡债券市场影响力的重要目标。从概况上看，2021年香港买卖所全年债券共筹集1.55万亿港元；而新加坡买卖所2021年全年债券共筹集 0.43万亿新元，折合2.49万亿港元。

似乎，新交所的债券市场已经大幅胜过港交所。但是究竟并非如此。

一位从业10余年的境外债券投资机构治理人对《财经十一人》说：“很多债券是在香港召募的，然后去新加坡挂牌。在那里挂牌首要出于表露法则、税务法则等方面的考量。在那里挂牌自己意义不大，而在那里实在召募资金才重要。”

他继续说：“新加坡买卖所看起来召募了约2.5万亿港元，但实在显现的是挂牌量。实在召募资金要小很多。” “假如斟酌实在募资额，香港市场会明显胜过新加坡。而且，这些债券的实在买卖也大多发生在香港。买卖的方式大多是OTC（over the counter，场外买卖)，所以数目难以统计。但按照我的经历，香港的债券市场必定是胜过新加坡的。”

不管股票市场还是债券市场，办事工具决议了持久职位。香港办事于中国本地，这是新加坡没法摆荡的上风。

外汇市场还是香港占优

新加坡和香港别离是天下第三大和第四大外汇买卖市场。在成交量方面，新加坡和香港相差无几。国际清算银行每3年公布一次数据，今朝最新数据是2019年4月的数据。2019年4月新加坡均匀逐日买卖额为6400亿美圆，香港为6320亿美圆，略低于新加坡。

但在未来的外汇市场上，香港会比新加坡更具上风。首先，香港是全球第三大美圆买卖中心，新加坡排在厥后。美圆是全球排名第一的储备货币，在总量中占比接近60%。而且美圆具有最好的活动性和抗风险性，所以美圆买卖额比全部货币的总买卖额更重要、更关键。

而且，香港的群众币市场比新加坡大很多。香港是境外群众币最大关键，而新加坡排名第三。2021年12月香港的群众币存款余额跨越9000亿元群众币，而新加坡为1750亿元群众币。

东盟是中国最大的贸易伙伴，很多中国本地企业经过香港去东盟投资。香港未来可以强化群众币融资和买卖功用，扩大四周地域出格是东南亚地域群众币营业。随着群众币国际化进程的推动，香港作为天下第一的群众币离岸中心，其上风不言而喻。

资产治理和财富治理市场范围还是香港大

很多读者能够以为资产治理和财富治理是一回事。实在虽然两者密不成份，但却也存在明显区分。资产治理的动身点是“资产的保值增值”。资产治理对召募的资产负责，而不必照顾某个投资者的特别需求。而财富治理的动身点是“满足客户需求”，对客户负责。不但要斟酌保值增值，还要照顾客户在财富传承、避税等方面的需求。

资产治理更偏向于靠近资产买卖活跃的市场，所以资产治理的首要气力集合于香港。按照香港证券与期货事务监察委员会的观察，2020全年香港资产治理范围为4.5万亿美圆。按照新加坡金融治理局公布的《2020年新加坡资产治理观察》（2020 Singapore Asset Management Survey）新加坡同期资产治理范围为4.65万亿新元，约合3.4万亿美圆。香港比新加坡高32.4%。

财富治理的故事与资产治理略有分歧。

2021年四时度德勤公布了《2021年德勤国际财富治理中心排名报告》。此研讨报告以为瑞士在财富治理市场中仍居全球榜首。

瑞士的合作力、资产范围和业绩表示均连结领先。从合作力和资产范围来看，各地排名有所分歧。

在合作力方面，新加坡和香港排名第二和第三；

而在资产范围（德勤报告的财富治理范围排名以离岸财富来权衡）方面，英国和美国则排名第二和第三，香港和新加坡排列第四、第五。

2020年香港的财富治理范围为1万亿美圆，而新加坡是7900亿美圆。2017年-2020年，新加坡财富治理范围年均增速约6%，香港约为3.5%。假如两者都连结以上的均匀增速，新加坡的财富治理范围还需要10年才能跨越香港。

对于资产治理和财富治理，范围都是最重要的目标。而从范围来看，非论是资产治理还是财富治理，香港都胜过新加坡。

固然有读者会说，新加坡在“家属办公室”方面的发力不容小觑。

家属办公室是新加坡的场面改变者吗？

什么是家属办公室？按照美国家属办公室协会的界说，家属办公室是指“专为超级富有的家庭供给全方位财富治理和家属办事，以使其资产的持久成长，合适家属的预期和愿景，并使其资产可以顺遂地停止跨代传承和保值增值的机构。” 普通富人享用不起家属办公室的办事，其每年用度经常跨越百万美圆。

香港资深买卖员崭西向《财经十一人》先容：“家属办公室是家属财富治理的最高形状，是家属信任在完善系统和丰富功用后的进阶版。除了信任结构华夏本的拜托人（超富家庭）、受托人（信任机构）及受益人（支属）外，还有律师事务、税务策划、保险、退休金、投资征询、基金治理等众多专业机构介入其中。并可从家属财富治理和传承，扩大抵家属治理和非金融本钱治理。”

新加坡金融治理局（MAS）的统计数据显现，2017年到2019年时代，新加坡家属办公室的数目增加了五倍。新加坡一位高级部长暗示，2020年新加坡当地约有200个家属办公室，治理资产范围一般跨越1亿美圆，虽然总范围难以统计，但约200亿美圆。

据央视等多家媒体报道，2021年新加坡家属办公室数目增速跨越100%，到达400多家。由于需求激增，家属办公室的门坎被大幅进步。

从2022年4月18日起，申请时基金的最低资产治理范围为1000万新元（约4700万群众币），且要在两年内增加到2000万新元（约9400万群众币）。并明白要求最少10%的资金投资到新加坡当地市场。

经过以上信息可猜测，2021年经过家属办公室，新加坡吸引了200多亿美圆资产的流入。可是，200亿美圆对于体量数万亿的财富治理和资产治理市场而言，几近可以疏忽不计。

香港具有众多个渠道吸引天下各地的资金，仅仅沪港通和深港通给香港带来的资金净流入就跨越了新加坡的家属信任。2020年沪港通和深港通合计净买入6700亿港元，约合860亿美圆；2021年净买入4500亿港元，约合580亿美圆，远超200亿美圆。

综合上文，在股票、债券、外汇、资产治理、财富治理各个市场，香港金融业都强于新加坡。特别她们在股票市场方面的差异到达10倍，而新加坡又很难找到超越途径。

现实上，香港在银行信贷、黄金买卖等方面也都超越新加坡。金融业增加值可以作为金融市场影响力的一种权衡。2020年新加坡金融业增加值是450亿美圆，而香港约为767亿美圆，是新加坡的1.7倍。可见新加坡与香港的金融市场影响力还存在明显差异。

作为国际金融中心，法治、自在、开放是必备要素。但它的成长潜力取决于办事工具。香港办事全部中国本地，是中国和天下的节点，成长空间庞大。新加坡在这方面只能恋慕香港。

总结

今朝，在股票、债券、外汇、资管等重要本钱市场，香港完胜新加坡。但香港不成以自豪，更不成以轻忽新加坡带来的应战。

香港应当继续发挥自己的上风，比如其自在开放水平一向胜过新加坡。而且不竭填补自己的不敷，安定五大市场职位：

一是亚洲最重要的本钱市场；

二是天下最大的群众币离岸中心；

三是一带一路的金融办事关键；

四是亚洲重要的资产和财富治理中心；

五是亚洲第一的绿色金融中心。

香港要大量培育ESG人材（ESG：情况、社会与公司治理）、“双碳”人材，制定绿色金融标准。香港在未来要做亚洲绿色金融中心。

今年4月14日，70岁的新加坡总理李显龙公布，49岁的现任内阁财政部长黄循财将成为自李灿烂、吴作栋、李显龙以后的新加坡“第四代团队带领人”，并在未来合适的时辰代替自己的总理职位。

今年7月1日，64岁的李家超将上任中华群众共和国香港出格行政区第六任行政主座。他将以用人唯才的原则，并在“爱国者治港”原则之下，开启“良政善治”的新场面。

在两位新带领人的率领下，香港和新加坡无疑城市走向更大的成功。香港和新加坡之间并不是“既生瑜、何生亮”的无法，而是相互鉴戒，扬长避短，资本互补，竞合前行。

（文中崭西为假名）

作者为《财经》产业研讨中心研讨员，编辑：刘建中