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汽车｜何妨吟啸且徐行：2022年中报回首及展望 2022Q2，汽车行业支出和业绩承压，首要系4-5月新冠疫情的影响。但Q2以来，新能源渗透率仍在延续提升，同时自立品牌加速向高端价格带渗透，智能化武备比赛正在加速。我们继续看好当前汽车行业的投资代价，保持板块“强于大市”的评级。板块的估值修复的行情已经根基竣事，以盈利驱动的盈利修复行将接力，近期倡议投资人重点关注下半年能够会超预期的三个偏向：1）中国汽车出口加速带来的产业链盈利中枢上移；2）混动化加速鞭策自立品牌对合资品牌实现全方位反超；3）大宗原材料本钱下行带来的整车和零部件产业链的盈利空间开释。 ▍乘用车&经销商：Q2最差时候已经曩昔，Q3是行业的高β窗口期。 2022年二季度，我国实现狭义乘用车批发销量474.7万辆（同比-1.3％，环比-12.9％），零售销量408.9万辆，批发出口49.3万辆，零售+出口合计458.2万辆。乘用车销量同环比仍有小幅下降，首要由于疫情的扰动。2022Q2乘用车板块10家A股上市公司实现营业支出同比-8.9％，同时归母净利润同比-19.6％，根基合适预期。近四个季度行业毛利率中位数别离18.7％/17.3％/18.6％/18.2％，Q2盈利小幅承压。我们以为，9-12月汽车产销将大要率连结较大幅度的正增加，行业盈利才能也有望明显环比改良，我们延续看好汽车板块的根基面改良的向上弹性。 ▍商用车：多身分致商用车销量承压，静待稳增加政策下的行业回暖。 21家A股上市的商用车公司在2022Q2总计实现支出约990亿元，同比-32.4％，环比+3.0％；合计进献归母利润7亿元，同比-82％，环比-30％。Q2行业企业利润下滑幅度较大，其缘由首要包括：车辆保有量较高、终端运价欠安、2021年国五车辆抢装、多地疫情的散发。分拆来看，重卡/轻卡/客车行业销量Q2同比别离为-71.1％/ -38.1％/ -39.3％。按照我们的产业链跟踪，在疫情散发等身分影响下，商用车行业Q3仍面临压力。但随着疫情的慢慢有用控制、国家稳增加政策发力，行业销量有望慢慢回暖。国六排放技术难度大，对车辆和策动机的牢靠性、稳定性、寿命、售后要求更高，头部企业有望在国六时代获得更高的市场份额，合作格式的优化将是未来商用车板块的焦点投资主线。 ▍零部件：Q2承压，拐点已至，下半年值得期待。 2022年第二季度，汽车零部件板块180家公司合计实现营业支出1878亿元，同比-2.8％；实现归母净利润99亿元，同比-20.5％；毛利率中位数19.8％，同比-2.9％。4/5月份国内部分疫情致使上汽公共等下流主机厂产量严重下滑，板块供给商产能操纵率有所下降，是以本钱端照旧承压。材料端，Q2原材料价格及运价高位回落，四时度有望继续下行；芯片端，交货周期有所耽误，三季度起头企稳，四时度有望减缓。是以我们以为，零部件板块或鄙人半年迎来拐点，带动行业整体盈利才能上升。二季度新能源渗透率延续提升，同时自立品牌加速向高端价格带渗透，智能化设置“武备比赛”愈演愈烈。我们继续看好智能驾驶、智能座舱和智能底盘的大趋向下带来的中国优良零部件产业链的投资机遇。 ▍两轮车：Q2业绩出色，电动两轮车有望继续超预期。 2022Q2，行业10家A股企业实现营收208亿元，同比6.8％；归母净利润17亿，同比+27.2％，业绩表示出色。分拆来看，电动两路车头部企业经过产物结构升级，单车净利润快速提升。展望行业后续，Q3作为电动两轮车旺季，按照行业经历，销量占全年40％左右。斟酌今年7、8月终端水平+客岁Q3、今年Q2低基数，我们以为首要企业的Q3业绩同、环比增速将进一步超预期。大排量摩托车板块Q2单月销量延续破新高，其中7月实现销量6.2万辆，同比+85.8％。 我们以为，不竭提升的整车研发生产才能、快速的市场响应才能和性价比&渠道上风正帮助自立品牌建立护城河。受北美高库存、欧洲上游零部件缺口的多重身分影响，电踏车板块业绩与估值双双承压，斟酌到赛道自立品牌估值处于历史低位，以及Q3本钱端情况改良和客岁同期低基数，我们估计买卖三季报预期阶段会出现投资机遇。 ▍风险身分： 全球疫情的不肯定性；国际贸易磨擦加重；相关产业政策不达预期的风险；全球活动性不及预期的风险；缺芯致使整车出货量不及预期的风险；需求放缓的风险；关键材料大幅涨价的风险；自动驾驶变乱致使相关企业估值大幅下降的风险；智能汽车数据隐私治理不敷的风险；动力电池产能不敷的风险等。 ▍投资战略： 近期汽车板块受内部身分影响出现较洪流平回调，但我们照旧看好板块在Q3-Q4的销量延续向上的趋向和盈利弹性。除了我们延续看好的电动化、智能化等持久趋向外，近期倡议投资人重点关注下半年能够会超预期的三个偏向：1）中国汽车出口加速带来的产业链盈利中枢上移；2）混动化加速鞭策自立品牌对合资品牌实现全方位反超；3）大宗原材料本钱下行带来的整车和零部件产业链的盈利空间开释。板块的估值修复的行情已经根基竣事，以盈利驱动的盈利修复行将接力，而以上三个偏向都有望助力板块的盈利实现系统性修复。 疫情的扰动不改智能电动车产业持久成长趋向，我们倡议关注以下三类投资机遇：1）电动车销量正在快速提升，范围效应正在加速显现的整车企业；2）电动化、智能化趋向中的高肯定性的零部件供给商，出格是特斯拉和蔚小理的焦点供给商；3）受益于合作格式优化，盈利才能处于上行通道的细分市场龙头。 本文源自金融界 |
