债券是个什么玩意儿？

注：本文已首发于豆瓣理财专栏。跑赢CPI - 豆瓣阅读

一

家住武汉的王大妈，是一个守旧的投资者。在她的投资字典里，除了银行存款，就是国债。

王大妈有个儿子叫王小明，在当地一家著名上市地产公司“名流置业团体股份有限公司”财政部合作作。

2022年10月下旬的一天，小明告诉王大妈：“我们公司要刊行一个债券，年收益率7.05%。你那10万就不要买3年期3.73%的国债了，我们公司发的债券收益率高多了。”

王大妈：“债券是什么？靠谱吗？”

王小明：“实在就是我们公司要乞贷用于以满足公司项目开辟和营业拓展的需要，发一个类似欠条的工具。国家问老百姓乞贷写的欠条叫国债，公司向老百姓乞贷写的欠条叫公司债。实在本质都是一样的，就是乞贷。”

APP-p">王大妈：“乞贷？你们公司缺钱缺到问员工家属借了啊？这能否是集资啊？”

王小明：“妈你想多了。公司不乞贷依照今朝的节奏继续成长营业也没题目。可是现在国家出台4万亿的刺激政策，我们董事长感觉房地产市场未来几年大有机遇，所以就想刊行债券召募18个亿用于扶植好新的地产项目，捉住这轮成长机遇。刊行债券是要经过政府审批的，条件很刻薄，流程也复杂，全部进程公然通明，和不法集资完全两回事。”

王大妈：“哦。那你们公司到哪找这么多人借到18个亿？”

王小明：“这个好办。刊行债券会由专业的证券公司专门来负责。此次计划向证券、保险和基金公司等机构投资者召募17个亿，向小我投资者召募1个亿。实在机构投资者完万能消化一切额度，这1个亿拿出来向小我刊行是为了多点广告效应而已。”

王大妈：“照你这么说债券还是稀缺资本咯？倘使有很多人去买，还会出现买不到的情况？”

王小明：“有能够。我们公司就有很多同事要买。证券公司的小刘告诉我，一般情况下想买新发的债券金额城市远高于刊行金额，刊行竣事后上市时的价格常常能涨2%甚至更多。”

王大妈：“你说的我都心动了。之前都是和那些老头老太去银行排队买4%不到的国债，现在看来买公司债更值得我全情投入。那你们这个债券刻日多长呢？ 中心我们如果用钱，可以提早拿返来吗？”

王小明：“刻日是“3+2”年共5年。第3年末供给一次赎回机遇，其他时候都不能赎回，可是你可以卖给他人。”

王大妈：“卖给他人？我怎样卖？谁买？”

王小明：“这个债券召募竣事后可以在买卖所买卖。菜市场你必定很熟悉了，想卖菜、想买菜的人都到菜市场去，双方经过菜市场就轻松找到对方。而想买卖债券的人，都到债券市场去寻觅买卖方。到时我们想用钱了，便可以在债券市场上将债券卖给他人。”

王大妈：“照你这么说，这个公司债太好了：收益率高，平安性好，灵活性也不错！那我砸10万大洋进去！什么时辰可以买呢？”

王小明：“11月3号刊行，具体操纵你去问证券公司的小刘好了。”

王大妈：“好的！”

二

王大妈：“小刘你好，过几天我儿子公司的债券就要刊行了。我想买，可是听说很抢手，该怎样预备才能更轻易抢到呢？”

小刘：“大妈，我跟你说几个要点。第一，你需要带身份证来我们公司开立沪深买卖所的证券账户，也就是我们平常说的股票账户。第二，要尽快下单。按照深交所的规定：深交所买卖系统从上午9：15起头接管申购拜托，按报盘申购“时候优先”的原则确认成交。但深交所的债券现实上9：00之前便可以拜托，甚至在前一天早晨买卖系统清算后便可以拜托买入，固然具体与各个券商的设备有关。我们公司的你在早晨10点今后便可以提交申购了。第三，新发债券价格都是100元，最低认购数目10张（1000元），跨越10张的必须是10张的整数倍。此次你儿子公司刊行的债券简称“09名流债”，你最幸亏申购条件前一天将资金从银行转入证券公司账户。第四，债券买卖有一定的用度，买卖别离收万分之二。第五，债券是T+0买卖，也就是买了下一秒便可以卖，固然卖了下一秒也可以再买返来。”

王大妈：“哦。我还听说国内有两个买卖所，一个是上海证券买卖所，一个深圳证券买卖所。你适才说了深交所的债券若何买，买上交所的也一样吗？”

小刘：“纷歧样的。按照上交所的有关规定：网上刊行时代，上交所竞价买卖系统于买卖日的9：30-11:30，13：00-15：00接管投资者认购申报，以1,000元面值为一个认购单元。上交所按”时候优先”的原则确认成交。由于9：25-9：30之间没有证券买卖，所以买卖所接管拜托的最早时候是9：25：00。”

三

2022年11月2日早晨10点，心潮彭湃的王大妈依照小刘交的方式，尝试申购名流置业团体刊行的“09名流债”。

2022年11月6日，王大妈一查账户，自己申购成功了！

2022年11月20日，“09名流债”上市买卖了。王大妈放工后的第一件事，就是检察她买的债券的上市第一天的买卖情况：开盘价103.49元，最低价102.8元，开盘价格103.08元。这可乐坏了王大妈：即使明天以102.8的最低价格卖出，从11月3日买了到现在20天不到就赚了2.8%，这收益也太高了！那假如今后每个月做一把，岂不是收益率最少也有30%？

第二天，王大妈就打电话询问小刘自己的天赋构想能否是可行。小刘笑了笑：“王大妈，这个纷歧定能实现。由于你此次是命运好买上了，现实上你能够下次就扑个空啊。热门新债常常难抢，像今年3月份抢中09怀化债月收益约10%，可是抢上的人也不多啊。而且，新债也不是完全无风险，偶然也有破发的，虽然不成否认买新债整体风险很低。”

王大妈：“我依照现在的价格卖顿时便可以赚3%，你说我明天是卖好还是不卖好？”

小刘：“各有益弊。卖的话，可以锁定3%的收益，而且拿到资金后你可以去买新发的债券，有能够再打中一个好的债券。但也能够是另一种情形：你新债没打中，而被你卖掉的这个债券第二天还涨了1%。我算了一下，依照今朝104的价格买入这个名流债持有5年到期，时代均匀年化收益率约为6.7%，这样高的收益率市场上今朝还是比力少的，你卖了有能够再也不能以这个价格买返来了。所以，卖与不卖都有风险，关键看你是喜好经常折腾、承当折腾的风险，还是喜好以当初100元的刊行价买入并持有到期每年获得7.05%的利息支出。”

王大妈：“你这么说我更纠结了。搞不清怎样就保持现状，我还是继续拿着吧。”

四

转眼过了一年，时候到了2022年10月25日。王大妈收到了小刘打来的电话：“王大妈，提醒你一下哈，今朝09名流债的价格是102.78元左右，很快公司就要付出利息了，你先卖了吧，然后等付完利息再买返来。”

王大妈疯了：“什么？！都过了一年了，居然比上市第一天最低价格102.8元还低？！而且顿时要付利息了，我现在卖不是连每份7.05元的利息也错失了吗？都怪你！当初没让我卖！”

小刘：“王大妈，我给你诠释一下。是这样的，你本金部分和客岁11月20日最低价102.8相比，确切是损失了一点点，可是和你11月3日初始买入价格100元相比也是赚的。其次，你现在卖了，债券的利息是还是要付给你的。从2022年11月3日到明天10月25日，总共357天，所以你每份债券可以拿得手的利息=100*7.05%*357/365=6.8955元。所以，从你11月3日买了到现在你每份债券可以获得的收益包括：本金部分2.78元和利息部分6.8955元，合计为9.6755元。响应的，这一年时候你的总收益率为9.6755%，你10万本金的总收益金额为9675.5元。这个收益再扣除约40来块钱的买卖手续费，就是你拿得手的收益了。可是，假如你现在不卖，而是持有到11月2日债券付息挂号日，益处是可以拿到每份7.05元的利息，可是同时得交20%的利息税，也就是现实拿得手的利息=100*7.05%*（1-20%）=5.64元，远不如现在6.89的利息支出合适啊。”

王大妈：“哦，本来是这样啊，太感激你了小刘！不外我这里还有个迷惑：假如我在2022年5月3日有一笔钱想买09名流债，那时市场价格是105元，那我能否是除了要掏105元，还要取出从客岁11月3日债券起息日起头的这6个月3.5元钱的利息呢？”

小刘：“大妈你真聪明，确切是这样的！你买债券需要付出的价格是市场报价加上应计利息，所以应当是108.5元。 实在你这里说到清偿券买卖的一个很是有特点的法则：净价买卖，全价结算。也就是说我们买卖债券报价的时辰，都是只斟酌你的本金卖几多钱，不斟酌利息。可是结算过户的时辰，是要加上应计利息的。应计利息即是比来一次利息付出日到买卖结算日时代发生的利息支出。”

王大妈：“完全大白了。那我就明天先卖了，等过了11月2日付息后，也就是11月3日起头我再买返来了。”

小刘：“好的。固然这类避税操纵也是有不肯定性。比若有能够你11月3日再去买返来的时辰，本金部分价格比现在要高些了，本金部分价格波动我们没法掌控。避税的操纵不是浑然一体，可是大要率上操纵比不操纵还是要好很多。归正，我只是和你说一些常见的常识和方式，也供给每个投资决议的利弊分析作为参考。可是具体怎样选，以及挑选成果若何，都需要你自己挑选和承当。”

王大妈连连颔首，脸唰的红了。

五

2011年8月9日，王大妈接到小刘电话：“王大妈你好，比来09名流债已经跌到97.8元了。按那时的刊行条目规定，2012年11月3日债券刊行满3年的时辰，你可以依照100元面值卖还给公司。假如以现在价格买入持有449天，可以获得本金部分2.2元的升值，利息部分约8.6725元，每份共收益10.8725元。由于你买入价格=97.8+100*7.05%*276/365=103.131元，所以收益率=10.8725/103.131=10.54%。这个收益率是15个月的总收益，再年化一下为8.57%。固然这个算法中，我是假定了中心的付息操纵前后价格没有上涨的。这也许是个投资机遇，你比来可以关注一下。”

王大妈：“啊，怎样跌了呢？也就是我本金部分亏了呗。那时涨到103没卖惋惜了！”

小刘：“买或不卖，短期都是有风险的，由于债券价格总是在波动中。可是只要公司不破产，而你又是预备持有债券到期的话，中心任何的价格涨跌，终极城市在到期那一刻回归到面值100元。也就是说，对于果断持有到期的人，实在中心的涨了还是跌了，都是浮云，你只能获得利息支出，而且终极拿回100元的本金。”

王大妈：“那倒也是。8.5%的收益真不错，我再买点，明天恰好有笔国债到期。”

小刘：“这里我还是要提醒一下两个风险：首先是债券投资的违约风险，也是债券投资的最大风险。虽然我小我以为名流置业违约的能够性不大，但究竟存在这个能够。至于几率多大，每小我有分歧看法，你儿子就在这个公司，能够比我更领会。其次，是价格波动风险。明天是97.8元，过一个星期也能够跌到90元。价格波动取决市场供给，取决于市场根基面的变化。比来债券市场有很多利空的消息，特别是现在媒体都在报道地方债权风险，担忧地方刊行的债券会违约。这类灰心的市场情感已经致使有些债券价格跌到93元以下了，09名流债也不解除这类情况。即使像广州富力地产这样的至公司刊行的债券，比来也跌了很多，由于任何债券价格短期内城市遭到市场系统性风险的影响。所以，买之前你要想好，能否自己愿意承当这两种风险。固然假如不买，能否会愿意承当后来因价格反弹错过年化8.5%机遇的风险。总之，买与不买，还是取决于你自己的判定微风险挑选。市场永久没有浑然一体的计划。”

小刘的话说到了王大妈的心里：买吧，怕继续下跌，而且怕公司破产；不买吧，怕错过8.5%这样可贵的高收益机遇。因而王大妈决议和儿子商量一下：“你们公司有破产风险吗？你说这个8.5%的机遇是要还是不要啊？”

王小明叹了一口气：“没有常识真可怕。我跟你说，我们公司现在账户上就有19亿的现金和银行存款，比我们刊行的债券范围18亿还大。别的，这个债券是有地盘抵押的，地盘评价代价35亿。这么平安还有8.5%很不错了，当初4%不到的国债你不是都愿意排队吗？”

王大妈一听心里有底了，因而第二天就以97元买入了5万元的09名流债，同时还热情弥漫的保举他的几个同事买入：“持有15个月年化8.5%，绝对平安！”

六

但是，一个多月后的9月29日，王大妈闲来无事翻开账户一看，差点吓尿了：账户上亏了5.5%了，当初97元买入的债券现在一个月多点时候已经跌到92元！

正在她惊魂未定手足无措之时，一个同事电话打了过来：“王姐，你这保举的都是什么啊？！亏了快6%了，才一个月！”

王大妈瞬间感受天下观崩塌了：难道我儿子也忽悠我？我儿子公司快要破产他不敢告诉我？我问问小刘去！

小刘见到气势冲冲的王大妈：“王大妈，能否是后来你买了阿谁债券现在亏了？”

王大妈：“是啊！我快疯了，我的同事和我一路买的，现在都恨不得吃了我，都感觉我是骗子。这怎样跌了这么多啊，不是都是债券很平安吗？不是都说债券低风险吗？我该怎样办！”

小刘：“呵呵，这个属于债券价格的波动，就是我上回和你说的价格波动风险啊。实在别说跌到92，就是跌到82也没什么好希奇的。可是，对于你这样的可以持有到明年11月卖还给公司的人，这几个月的波动实在也不会让你掉快肉啊。反过来，涨了如果你不卖的话，也不算你的啊。最关键的还是我和说的债券投资的最大风险你怎样看——你能否以为这个公司明年11月有才能还钱？”

王大妈：“我那时买的时辰也感觉我儿子公司有这个气力，可是我现在看到价格跌了这么多，心理就惧怕。我儿子那时告诉我他们公司现金就有20来个亿，还有代价35亿的地盘供给抵押包管。那时听起来很平安，但价格是硬事理，看到价格跌了这么多，能否是现在他们公司发生了什么严重变化？我儿子骗我了？”

小刘：“这个债券我研讨过，我自己明天还买入了，上次和你说的时辰也买了。你儿子说的都是现真相况，我也感觉挺平安的。而且，我还可以再供给一些分析角度。首先，在上市的房地产公司中，名流置业的资产欠债率只要48%，其他像万科地产78%、招商地产65%都远远高于名流置业。名流置业从1996年上市到现在，财政气概整体是比力妥当的，资产欠债率一向比力稳定，账户上的货币类资金一般有20亿左右。其次，对于很多上市公司来说，他们的融资渠道是有很多挑选的，比如向银行告贷，经过信任公司融资，还可以刊行债券融资。在一切这些融资方式中，公然刊行的债券是最被重视的，必定会优先了偿。由于其他债权都属于非公然方式，都可以和债券谈，可是公然发的债券是必必要如期兑付的，否则社会影响面很坏。迄今为止，国内债券市场还没有违约事务发生。我不晓得名流置业公司3年后5年后会怎样样，但以今朝把握的情况来看最少未来的15个月内不至于倒掉。可是，这些都只是我的分析而已，能够和客观情况有很大收支。终极，你还是得自己拿主张，自己承被挑选的风险。”

王大妈听了感觉挺有事理，心想那就先放着吧，归正现在也不能卖，看看持有到期会怎样样吧。

在送王大妈出营业部的时辰，小刘说道：“王大妈，还是再烦琐几句。债券投资不像国债，国债由于不在市场上买卖，是以你看到账面上天天都是安静如水。而你在买卖所买债券，天天价格城市波动。固然，很多的债券偶然辰能够一天都不买卖，活动性很差，价格也很少波动，可是究竟存在各类波动的能够性。实在，投资是需要信心的，基于理性和客观的分析根本上的信心。比如我买这个债券，我是深信他不会违约的，所以在上回97买了被套了后，我明天又加仓了。对我来说，假如这个债券真的违约了，那我也不后悔，由于这属于极小几率事务发生了，我会安然接管。这就比如过马路会有被车撞的风险，可是我还是愿意承当这类被车撞的风险。不外荣幸的是，过马路我们不能分化我们的身材来分离风险，可是投资却可以分离。我投资这个债券占我资金比重不到10%，即使这部分亏完了，也不至于伤筋动骨。所以，对我来说，债券投资的价格波动不会影响我的生活。可是，我说的是我自己，不代表他人。说真话，从今朝情况来看，你能够不太合适做债券投资。由于你总是由于债券价格的波动心态随之发生波动。债券投资的价格波动，一定水平对你是一种煎熬，大概说你不具有承受债券投资风险的承受才能。我倡议你这一回假如可以顺遂的对峙到明年完成投资的话，今后就不要再做这类波动资产的投资了，还是买国债合适些。”

王大妈听了甚是心理不是滋味儿，不晓得是出于忸捏，还是其他。

七

尔后的每一天，王大妈一偶然候，就会危坐在电脑眼前，口中念念有词：不以涨喜，不以跌悲。

序幕

2012年10月30日，王大妈在小刘的提醒下，以101元的价格卖出了手中一切“09名流债”，实现清偿券投资的大丰收：2022年买的10万元，实现了均匀每年7.05%的利息收益，同时本金部分实现了1%的升值，共盈利金额约22000元；2011年8月份买的5万元，本金部分每张涨了4元，利息方面享用了近15个月年化7.05%的收益，实现总收益约6200元，年化收益率达10%以上。

ONE MORE THING

理论出真知，言而不行是耍地痞，我们希望可以和大师一路理论。固然，投资有风险，可是我们以为值得博弈眼前这五年可贵一遇的债市投资机遇。

今朝市场上两个低风险的债券投资机遇：一个是刻日不到1年、预期年化8%的债券，另一个是1年略长预期年化收益率到达10%以上的债券。

这两个债券具体是哪两个? 投资代价若何？会具体面临哪些风险？

这些内容快要期将在豆瓣专栏首发：http://read.douban.com/column/6839/

接待大师关注：）

附：中债持久债券指数走势图。

说明：中债持久债券净值指数处于自2022年以来的最低位。