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年头至今，受多地散发疫情及整体消耗疲软等身分影响，食品饮料板块股价表示较弱，跑输市场0.9％，排名第21。我们延续夸大，2022年在一季度调剂中结构二三季度的弹性机遇，重点关注需求改良（特别是受益于疫情改良）、盈利弹性（降价&本钱）、长大机遇（大单品&渠道扩）。随着估值回调，这些要素的变化有望带来结构良机。在新冠殊效药进口注册获批后，2月18日国家成长鼎新委等14部分印发《关于促进办奇迹范畴困难行业规复成长的多少政策》（简称为政策），这也有望进一步加速餐饮产业链相关板块业绩修复。综合业绩预期及估值水平，重点保举伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、绝味食品。别的长大逻辑下保举东鹏饮料，倡议关注妙可蓝多。 ▍乳制品：1月需求高景气，奶价同比转跌，继续看好今年乳品板块投资表示。 1月乳企兑现开门红，在客岁同期高基数之下，乳企龙头仍然实现了双位数增加，且环比2021Q4进一步提速。连系草根调研判定，1月伊利/蒙牛常温液奶同增20％+/~12％，其中白奶需求仍然微弱，安慕希双位数增加、纯甄同比持平，乳饮料重回增加；估计2022Q1伊利支出同增15％+/蒙牛15％左右。原奶价格连结稳定，春节后同比略跌（-0.5％），我们判定2022年奶价会持平、甚至略有下降，奶价压力减缓将支持乳企毛销差扩大。春节时代线下常温液奶促销力度仍然连结稳定，伊利借助冬奥运能够在线上宣传及线下产物摆设方面加大用度投入。看好需求妥当、奶价回落之下，伊利、蒙牛实现盈利才能提升，今朝两家公司2022年PE均为25倍左右，继续果断保举。 ▍啤酒：龙头公司实现开门红，高端化&降价望对冲本钱影响，延续保举。 华润、青岛龙头进入2022年延续高端化计谋，延续鞭策中端及以上产物占比提升；重啤也迎来渠道鼎新下的再发力。综合天气、行业数据等，我们判定青岛啤酒2022年1月销量同比增加中单元数、实现开门红；嘉士伯方面，我们估计乌苏延续2021年的增加势头，2022Q1大要率实现微弱增加；估计华润啤酒1月销量根基持平，马尔斯绿、SuperX等次高端产物延续发力，华鼎会也在克日迎来新的10位成员，估计将延续2021年的双位数增速。虽然啤酒行业整体原材料本钱仍在提升，可是斟酌到龙头公司降价、高端化及本钱优化，2022Q1望保持毛利率稳中有升，延续保举华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒。 ▍调味品：旺季表示妥当，关注精准防控下需求规复。 传统调味品，海天1月出货占比14％+，我们判定一季度经销商会依照原定例划完成备货，估计全年增加方针近15％，今朝经销商库存近3个月。中炬短期仍存一定销售压力，经销商库存不到2个月。恒顺1月销售表示出色，期待公司延续内部鼎新，推动扩产&定增&激励等事项落地。降价方面，海天降价传导相对顺遂，其他公司尚未完全顺价，我们估计价格传导在2022Q1前后完成。随着政策的推出，未来餐饮渠道销售有望慢慢改良。是以短期重点关注Q2低基数+降价下业绩弹性，同时关注疫情管控趋向，把握业绩面改良拐点。复合调味品，颐海1月销售环比改良，同时近期公司对部分第三方产物下调价格抢占市场，2022H1重点关注暖锅底料增速改良、中式复调大单品放量、自加热下沉&冲泡放量等表示。天味高基数下Q1仍有压力，同时公司对部分低毛利产物停止价风格剂，鞭策毛利率改良， 2022年公司轻装上阵叠加潜伏激励，有望冲击15％-20％支出增加。 ▍东鹏&妙可：关注长大性赛道，头部企业具有业绩高肯定性。 东鹏饮料，2021Q4在自动控制渠道库存的情况下公司照旧实现了高速长大。在功用饮料行业延续扩容布景下，今朝东鹏长大势能突出，2022年公司将继续深耕省内&拓展省外，叠加冰柜投放&产物丰富，我们估计支出端仍能实现30％左右增加；利润端关注本钱压力。妙可蓝多，2021Q4常温奶酪棒上市带动公司支出提速增加，1月渠道备货充实、礼盒装奶酪棒放量之下，公司单月销售增速有望环比Q4进一步提速。常温奶酪棒上市、渠道延续渗透以及用度邃密化投用将利好公司今年业绩端表示。 ▍轻餐饮连锁：卤制品单店&本钱仍有压力，巴比加速扩大，关注疫情管控放松后弹性。 卤制品行业，2021H2在疫情散发情况下，绝味&周黑鸭均完成了全年较快的开店方针，表现出疫情下头部企业的上风以及行业集合度提升的趋向，1月以来在开店比赛的助力下绝味仍保持较快的开店节奏。本钱端，年头以来部分鸭副质料价格仍处于上行趋向，头部企业降价顺遂，有望部分抵消本钱压力。此外，政策的落地有助于减缓卤味企业及加盟商经营压力，同时精准防控也望带动单店销售延续改良。随着估值回调，我们以为疫情管控放松&单店表示预期有望成为板块重要催化，保举绝味食品。巴比食品，2022年公司门店有望加速扩大，而受益于外卖等身分单店仍望延续单元数增加，叠加团餐营业高长大，全年不斟酌并表有望冲击30％支出增加。同时本钱压力较小，净利润具有弹性。 ▍餐饮供给链：把握速冻业绩拐点，关注冷冻面团&预制菜长大性。 短期看，部分疫情影响下行业需求仍较为疲软，合作亦较为剧烈，叠加本钱端压力综合致使短期业绩真个压力。我们以为，短期板块盈利才能遭到疫情/合作/本钱等多重身分影响，若疫情可控&需求回暖，降价也望延续兑现，整体盈利压力将延续改良。此外重视2022年冷冻面团、预制菜等长大型细分营业的超预期潜力。短期压力下估值回调有望缔造新的结构良机，综合斟酌保举立高食品、安井食品，倡议关注千味央厨。 ▍休闲零食：春节错峰致使1月动销同比力衰，可是春节整体同比表示杰出。 今年春节较早致使经销商备货部分提早到12月，是以零食公司今年1月相较客岁同期高基数动销普遍出现同比下降。不外就春节整体情况看（12+1月合计），在今年春节时代返乡人流增加、疫情控制较好的情况下，零食公司整体表示延续2021Q4增加规复的趋向。倡议关注后续新品集合招商上市估计有望带来可观增量支出的甘源食品，国葵降价成功、渠道拓展带动坚果延续增加的洽洽食品，以及产物结构完成调剂、发力社区零食渠道的盐津铺子。 ▍风险身分： 消耗景心胸下行；疫情控制不及预期；降价效果不及预期；原材料价格上行。 本文源自金融界 |
